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在原油市场，中国接棒沙特成为新的油价“稳定器”？

尽管全球需求增长仍处于降温状态，但今年4月OPEC+意外决定快速恢复产量，令市场措手不及，分析预计该组织甚至可能在本周末的会议上考虑进一步增产。

然而，在经历了最初的震荡后，原油市场展现出相对的韧性。据媒体报道，根本原因在于另一个关键角色的介入：中国。

分析认为，中国正大量采购原油以填充其战略储备，而这些被吸纳的过剩原油通常不会被纳入全球可追踪的商业库存中，因此不会反映在国际油价上。

这意味着，尽管作为消费大国的中国本能地倾向于更低油价，但其当前的储备行为却比沙特更能支撑市场。

“沙特看跌期权”的失灵，中国接棒

多年来，石油交易员中流传着一个“沙特看跌期权”的说法。这与股票投资者眼中的“美联储看跌期权”类似，即市场相信，一旦油价跌得太厉害，沙特及其OPEC伙伴便会通过减产来托市。

这一信念在过去几年屡次得到验证，最典型的案例是在2020年疫情最严重时，沙特牵头达成了每日减产1000万桶的历史性协议。

然而，据媒体分析，今年这一所谓的“救市机制”已经基本失灵。沙特在4月推动增产的决定，完全无视了全球需求放缓、可能的贸易威胁，以及美洲地区大量新增的供应。

在沙特放弃其传统角色之际，中国承担起了稳定市场的责任——通过持续吸纳廉价原油，填充其战略石油储备（SPR）。

由于被用于战略储备的原油通常不会进入西方消费国的储罐等“可见库存”（visible inventories），因此国际油价基准无法完全反映这部分被转移的供应，这些过剩的原油供应虽然客观存在，但在定价层面似乎已从市场上消失。

结果是，作为全球最大原油买家，中国目前的行为客观上比产油国沙特更能支撑油价。

目前，华尔街普遍预测，从今年第四季度到2026年，全球原油市场将出现严重的供应过剩。然而，交易员们认为，只要这些过剩的桶数持续流入中国的战略储备库，那么就价格而言，供应过剩可能并不重要，因为市场的关键风险点已经转移。

分析指出，未来的核心问题是，如果中国囤积原油的意愿减弱，全球石油市场可能会面临一场“痛苦的清算”。届时，被暂时隐藏的供应过剩问题将暴露无遗，给油价带来巨大下行压力。

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